共享單車經歷5年的混戰之后，哈啰出行最終突圍而出，站上了IPO的關口。

但根據哈啰出行遞交的招股書顯示，如今的哈啰出行貢獻最大交易額的卻不是共享兩輪業務(共享單車、共享電單車)，而是順風車業務。

4月24日，哈啰出行正式提交招股書，擬于美國納斯達克上市，瑞信、摩根士丹利及中金公司為承銷商。招股書顯示，2020年，哈啰出行的總交易金額130億元，由共享兩輪和順風車兩大塊主營業務構成，其中順風車總交易額近70億元，相比2019年增長138%;共享兩輪交易額近58億元。

2020年哈啰出行實現營收60.4億元，同比2019年增長25.3%，但仍然處于虧損狀態，2020年，哈啰出行虧損同比2019年縮減24.7%，為11.3億元。2018年至2020年三年間，哈啰出行共計虧損48億元。

“在互聯網類項目的投資邏輯上，投資人不關心企業盈利狀況，而更關注項目的發展預期，大部分的互聯網項目都是不盈利的，只要項目是剛需，能快速發展用戶，有了用戶之后營利模式可以慢慢琢磨。”投資人、獨立經濟學家王赤坤表示，“中國互聯網的迅速發展，給投資中國項目的美國投資人帶來了超額收益，因而美國市場對中國的互聯網發展整體看好。加上中國在共享經濟上一直領先于世界和美國，所以美國投資機構對中國的共享經濟更是看好。”

順風車業務悄然崛起

低調上線僅兩年的哈啰順風車竟已悄悄壯大。

招股書披露，2020年哈啰完成9450萬次順風車服務，總交易額近70億元，市場占比為38%。哈啰順風車2020年四個季度分別完成交易額9.51億元、15.98億元、21.15億元以及23.04億元。

順風車領域的另一老玩家嘀嗒出行也在尋求上市，而嘀嗒出行成立于2014年。根據其近日在港交所重新提交的招股書顯示，2020年嘀嗒出行順風車業務總交易額超80億元，2020年四個季度分別完成交易額12.51億元、20.54億元、23.86億元以及23.78億元。

從交易額的規模來看，在順風車業務上哈啰出行和嘀嗒出行已經非常接近。另外，從司機規模上來看哈啰出行和嘀嗒出行也比較接近。截至2020年12月31日，哈啰順風車累計交易用戶2610萬人，注冊司機近千萬人，2020年哈啰出行完成9450萬次順風車服務。嘀嗒出行披露的數據顯示，截至2020年6月30日，嘀嗒出行已經在全國366個城市提供順風車服務，大約有1920萬位注冊順風車車主和980萬位認證通過的順風車車主，累計搭乘乘客數3670萬人次。

從內部對比哈啰出行的業務來看，共享兩輪和順風車是哈啰出行兩大主營業務，2020年，哈啰出行的總交易金額130億元，其中共享兩輪和順風車分別貢獻約 58 億元和約70億元。明顯看到，在2020年順風車業務貢獻的交易額已經超過兩輪業務，成為哈啰出行交易額體量最大的業務。

“對于哈啰出行而言，順風車業務是虛擬的、純互聯網平臺業務，幾乎不需要任何線下的硬件。相對共享兩輪業務，順風車業務的運維成本會低很多，不產生任何的線下費用。所以，從成本結構的角度來看，順風車業務比共享單車更具吸引力。”中國并購公會信用管理專委會專家安光勇說道，隨著疫苗的上市，疫情變得更加可控，市場也會比較看好順風車業務。

順風車業務為哈啰出行在2020年實現了營收4.6億元，同比2019年的2億元增長131.2%。對于這個增速，哈啰方面的解釋是因為吸引了更多私家車主和用戶加入。同時，目前順風車業務在哈啰出行整體業務中的毛利占比，已經從2019年的32.73%上升至2020年的52.22%。

共享兩輪業務仍虧損

不過，從營收的角度來看，哈啰出行共享兩輪業務仍然遠遠高于順風車業務。

招股書顯示，哈啰出行2020年的營收為60.4億元，同比2019年增長25.3%。哈啰兩輪共享服務2020年的營收為55億元，同比2019年增長21.1%，占總營收的比例高達91%。

哈啰出行的兩輪共享服務包括共享單車和共享助力車。共享單車已成為連接公共交通的重要通勤工具，行程范圍通常為0.5到3公里;共享電動自行車行程范圍通常超過3公里。

招股書顯示，哈啰兩輪共享服務2020年的營收為55億元，同比2019年增長21.1%。兩輪車業務的增長，是因為共享電單車投放量增加以及服務費率的增加。

截至2020年末，哈啰出行的兩輪共享服務已在300多座城市(地級市及以上)開展。另據報道，哈啰單車的收費標準從之前的30分鐘1.5元，變為前15分鐘收費為1.5元，之后每15分鐘收費1元。

招股書顯示，從 2018 年到 2020 年，哈啰共享兩輪業務營收分別為21億元、45億元和55億元。

2018年至2020年哈啰出行毛利分別為-11.47億元、4.19億元、7.15億元。

從時間線上來看，2019年哈啰出行的毛利開始轉正，正是在2019年哈啰出行上線了順風車業務。分業務板塊來看，2019年和2020年，哈啰出行的共享兩輪業務毛利分別為2.91億元和3.67億元，毛利率分別為6.4%和6.7%;同期，哈啰出行的順風車業務毛利分別達到了1.41億元和3.76億元，毛利率分別為70.5%和81.7%。

但哈啰出行的凈利潤依然為虧損狀態，2018年至2020年哈啰出行凈利潤分別為-22.08億元、-15億元、-11.33億元。調整后分別虧損15.91億元、7.76億元和9.47億元。

毛利轉正，但凈利潤仍虧損，和哈啰出行共享兩輪業務的重資產模式息息相關。從資產負債表中可以看到，2020年哈啰出行資產及設備凈額為41.84億元，占總資產比值為43.57%。

共享單車(以及共享電單車)的成本不僅包括實物單車本身，還包括配套管理，如GPS定位系統、藍牙電子鎖、語音系統、維修維護、人為調度物流以及損耗(耗損、丟失、盜竊)等。“據統計，后期維護費用則是單車本身價值的數倍。這就是所謂便利后面所要付出的代價。”安光勇說道。

而共享單車此前激烈的市場競爭最終導致慘烈的價格戰，把共享單車的價格壓到了低點，要命的是在用戶心中已經形成了共享單車只能低價的印象。“價格一旦降下去，再想往上漲價，可能就會面臨用戶的損失或者使用頻次的下降。”互聯網產業時評人張書樂表示。

生活服務平臺

顯然，哈啰出行也沒有完全把盈利重任押在共享兩輪業務上，除了通過順風車業務改善盈利情況之外，哈啰出行還往外拓展了小哈換電、哈啰電動車、哈啰打車、到店團購、線上廣告等產品。

招股書顯示，哈啰出行的企業愿景是，應用數字技術紅利，為人們提供更便捷的出行以及更好的普惠生活服務。

“哈啰飛輪”是哈啰出行業務拓展的基礎邏輯，就是以共享兩輪業務為基本盤，形成流量基礎，之后再不斷向外延伸，圍繞出行形成生活服務生態。

招股書數據顯示，哈啰出行60.5%的助力車新用戶、40.2%的順風車新交易用戶、39.9%的順風車新接單司機、63.2%的電動車新用戶均來自哈啰單車用戶。但目前哈啰出行的新興業務貢獻的營收還比較有限。

“出行行業競爭非常激烈的情況下，單靠運營已經無力推動主營業務增長，各路玩家也紛紛在戰略層面展開角逐，包括多元產品迭代、多元創業和多元并購。”王赤坤認為，哈啰出行已先后孵化和拆分出共享兩輪、順風車、小哈換電、哈啰打車、到店團購等業務，是在多元化之路進行探索。

招股書顯示，到2025年，中國本地生活服務市場規模將從2020年的19.5萬億元人民幣增長到35.3萬億元人民幣，年復合增長率為12.6%。同時，本地生活服務在線上滲透率方面具有增長空間，將由2020年的24.3%，增至2025年的30.8%。

圍繞出行做本地生活服務，哈啰出行面臨的競爭也不小，小桔單車背后的滴滴出行、摩拜單車(美團單車)背后的美團都是不容小覷的勁敵。

安光勇認為，哈啰出行的差異化的優勢在于，背靠阿里龐大的生態圈。“借助阿里生態圈不僅能夠滲透到一些競爭對手還沒完全建立起來的場景，同時可以間接獲得營利模式，也就是互聯網領域常說的‘羊毛出在豬身上’的模式。”

本次IPO前，螞蟻集團全資子公司Antfin(HongKong)HoldingLimited是哈啰出行第一大股東，持有哈啰出行36.3%的股份，哈啰創始人楊磊持股10.4%。

另外，招股書還顯示，2018年、2019年、2020年，哈啰籌資活動產生的現金分別高達39.59億元、26.65億元和14.98億元，合計81.21億元。不過截至2020年底，哈啰賬上現金僅余19.2億元。目前哈啰出行尚未展現出強勁的盈利能力，意味著為了新老業務的發展，哈啰出行需要繼續融資。

(新媒體責編：xmtqyd)