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股票期權(quán)投資是風(fēng)險還是保險

    對A股整體發(fā)展有重要意義的改革措施,并不能簡單等同于普通投資者就能有立竿見影的投資效益,著眼于對市場長遠(yuǎn)的改革措施更是如此。對普通投資者而言,股票股權(quán)不是給股票加上了一道保險,至多只是增加了一個充滿風(fēng)險的交易新工具

    1月9日,股票股權(quán)交易試點在備受關(guān)注中拉開序幕。中國證監(jiān)會批準(zhǔn)上海證券交易所率先試點,試點產(chǎn)品為上證50ETF期權(quán),正式上市交易時間定為2月9日,這是為下一步開放個股期權(quán)試水。

    產(chǎn)品未動,輿論先行。看看時下的網(wǎng)絡(luò)和報紙,一個個搶眼的標(biāo)題讓人心動。諸如“投資股票期權(quán)等于給自己的股票買份保險”,“有了股票期權(quán),下跌也能賺錢了”云云。乍一看,股票期權(quán)這種金融衍生品還真的很誘人,大有天下無虞,股市投資從此可高枕無憂的功效。但果真如此嗎?

    所謂股票期權(quán),“期”即未來,“權(quán)”即權(quán)利,股票期權(quán)即交易雙方關(guān)于股票未來買賣權(quán)利達(dá)成的合約。說白一點,就是股票投資者可以通過支付費用的方式,使自己能在未來某個時刻,按期望的價格買進(jìn)或賣出股票,目的是保證投資的利潤。不過,目的是否能達(dá)成,那還得看對誰。

    從全球資本市場來看,股票期權(quán)的確是國際資本市場成熟的基礎(chǔ)金融衍生產(chǎn)品,在風(fēng)險管理方面具有其他金融工具無法替代的作用。股票期權(quán)包含以單只股票(個股)為標(biāo)的的個股期權(quán),和以跟蹤股票指數(shù)的ETF為標(biāo)的的ETF期權(quán),目前全球已經(jīng)有50余家交易所上市了期權(quán)產(chǎn)品。除我國滬深交易所外,全球排名前二十的證券市場均有股票期權(quán)產(chǎn)品。如此而言,A股作為市值高達(dá)4萬多億美元,年累計增長33%的全球第二大股市,沒有股票期權(quán)這種金融衍生品的確是個極大的缺失。而此次股票期權(quán)試點的推出,理論上在完善資本市場風(fēng)險管理功能、豐富交易品種和交易機(jī)制,增強(qiáng)國際競爭力等方面都具有重要意義。

    不過,對A股整體發(fā)展有重要意義的改革措施,并不能簡單等同于普通投資者就能有立竿見影的投資效益,尤其是著眼于對市場長遠(yuǎn)的改革措施更可能是如此,股票期權(quán)就明顯帶有這種特征。實際上,股票期權(quán)是機(jī)構(gòu)投資者盼望已久的套期保值工具,由于是既可做多,又可做空的雙向杠桿衍生品,可以通過對沖風(fēng)險和降低配置成本幫助機(jī)構(gòu)投資者,更精準(zhǔn)地實現(xiàn)風(fēng)險管理和財富增值的目標(biāo)。然而對于普通投資者就完全不是那么回事了。

    值得關(guān)注的是,隨著股票期權(quán)試點和下一步個股期權(quán)的展開,普通投資者將不可避免地面臨更多市場風(fēng)險。這可以從與股票期權(quán)功能類似的股指期貨交易中看到,機(jī)構(gòu)可以通過打壓權(quán)重股,做空期指來對沖風(fēng)險,固化利潤;同時股票市場交易T+1,期指交易T+0,這種時間差在客觀上也為機(jī)構(gòu)鎖定利潤提供了更大的空間,甚至是操縱利潤。這也就是說,股票期權(quán)展開后,普通投資者可能要承受比以前更多更大的市場波動風(fēng)險,此僅其一。

    其二,且不說由于控制風(fēng)險等原因,股票股權(quán)交易對個人投資者設(shè)定了50萬元等進(jìn)入門檻,即使達(dá)到這個條件的投資者,就目前A股投資人的整體水平看,真正能夠使用好這種金融工具的投資者恐怕相當(dāng)有限。按業(yè)內(nèi)人士的說法,如果將衍生品比做金融產(chǎn)品中的皇冠,那么期權(quán)則以其復(fù)雜性和策略多變性被稱為皇冠上的明珠。也就是說,期權(quán)乃陽春白雪,不是一般投資者都可以玩的“武器”,弄不好可能發(fā)生“自戕”。理論上說,股票被套了,可以等到天荒地老,股票期權(quán)做反了方向,就絕沒有回本之日了。

    所以,事實的真相是,對普通投資者而言,股票股權(quán)不是給股票加上了一道保險,至多只是增加了一個充滿風(fēng)險的交易新工具。所謂“漲也賺,跌也賺”,在目前以及未來很長一段時間,恐怕還只是一個傳說。

    A股要完善,壯大和發(fā)展衍生品市場是必由之路。如何兼顧市場發(fā)展與投資者利益保護(hù),特別是面對A股這樣一個以散戶為主的市場,是當(dāng)下證券監(jiān)管者繞不開的話題;而作為投資者,面對越來越復(fù)雜的市場環(huán)境,越來越豐富的衍生產(chǎn)品,當(dāng)務(wù)之急是要建立更強(qiáng)烈的風(fēng)險意識、更牢固的價值投資意識,才可能在日新月異的資本市場生存下去。

(新媒體責(zé)編:news)

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