國(guó)資與民企深度融合后交織前行，或?qū)⒊蔀槲磥?lái)一段時(shí)間內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的新常態(tài)。

“現(xiàn)在百家左右的央企里，有一半做環(huán)保。以前環(huán)保是藍(lán)海，現(xiàn)在已經(jīng)紅得一塌糊涂了。”進(jìn)入2019年，不乏實(shí)力雄厚的國(guó)資入股環(huán)保產(chǎn)業(yè)，其中包括中國(guó)電建、葛洲壩、三峽集團(tuán)等。“截至今年11月，國(guó)資委95家央企中53家涉足環(huán)保產(chǎn)業(yè)。”參與入股的國(guó)企主要以北京、四川、江蘇、浙江等地的地方性國(guó)企為主，民企則涵蓋水務(wù)、大氣、固廢、生態(tài)等多個(gè)環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域。這是形勢(shì)所迫也是大勢(shì)所趨。

在國(guó)家降杠桿、PPP項(xiàng)目清庫(kù)的背景下，環(huán)保融資陷入困境。環(huán)保項(xiàng)目的投資量普遍比較大，需要十年以上的時(shí)間才能慢慢收到回報(bào)。這就決定了環(huán)保企業(yè)對(duì)融資的要求比較高。由于金融控債防風(fēng)險(xiǎn)、降杠桿、政府延遲付費(fèi)等因素影響，導(dǎo)致民營(yíng)環(huán)保上市公司，尤其是從事環(huán)保重資產(chǎn)投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張的問(wèn)題。

受融資收緊、政府去杠桿、PPP項(xiàng)目清庫(kù)、商譽(yù)減值等影響，2018年環(huán)保板塊的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速均創(chuàng)近五年新低。“在經(jīng)歷2018年降杠桿后，金融機(jī)構(gòu)又有抽貸的行為，(環(huán)保)實(shí)體企業(yè)確實(shí)挺困難的。”從民企角度而言，在金融行業(yè)去杠桿的背景下，民營(yíng)企業(yè)在融資方面的弱勢(shì)就凸顯了出來(lái)，“重資產(chǎn)”壓身的環(huán)保企業(yè)，需要不斷打通更多資本渠道。多家之前在PPP項(xiàng)目上跑馬圈地的環(huán)保企業(yè)，依然進(jìn)行了整體收縮，或放緩建設(shè)節(jié)奏，或終止已經(jīng)到手的項(xiàng)目。

一些企業(yè)還在泥潭中掙扎時(shí)，部分已選擇引入國(guó)資上岸。實(shí)際上，尋求國(guó)資入股甚至是轉(zhuǎn)讓控制權(quán)，并非上市公司獨(dú)有的選擇。業(yè)內(nèi)人士給出的答案是，更多的是為了尋求資金解困，降低股權(quán)質(zhì)押比例，緩解流動(dòng)性危機(jī)。自去年下半年開(kāi)始，國(guó)資陸續(xù)入股民營(yíng)環(huán)保上市公司案列不斷發(fā)生，目前有將近20例，包括永清環(huán)保、興源環(huán)境、中金環(huán)境、錦江環(huán)境、碧水源、啟迪桑德、清新環(huán)境等，甚至不惜轉(zhuǎn)讓控制權(quán)來(lái)選擇與國(guó)資合作。

“不少企業(yè)涉及大股東易主或管理權(quán)變更，經(jīng)營(yíng)方式和理念隨之而變。”尤其是國(guó)資進(jìn)入環(huán)保民企的影響，具體還要看雙方的融合程度，特別是機(jī)制整合任重道遠(yuǎn)。國(guó)資入場(chǎng)后，環(huán)保市場(chǎng)的格局正在改變，未來(lái)在國(guó)資的加持下，有可能出現(xiàn)央/國(guó)企背景的環(huán)保行業(yè)平臺(tái)龍頭。同時(shí)，國(guó)資可以對(duì)接更多地方政府資源，ToG業(yè)務(wù)擺脫民企的尷尬身份。在融資趨緊的背景下，國(guó)資的資金優(yōu)勢(shì)有望與上市民企的技術(shù)、項(xiàng)目管理優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

而引入國(guó)資后，民企并非是要退場(chǎng)，而是借助國(guó)資雄厚的資本和豐富的資源，結(jié)合自身的技術(shù)和創(chuàng)新。對(duì)企業(yè)而言，拿了大量的項(xiàng)目沒(méi)有資金，國(guó)企有資金缺技術(shù)，自然就走到了一起，本質(zhì)上講是市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。由此，大量民營(yíng)環(huán)保企業(yè)開(kāi)始積極尋求與大的國(guó)企合作，有的是在某項(xiàng)具體技術(shù)成果的應(yīng)用上開(kāi)展合作，有的則是要共同推進(jìn)某個(gè)項(xiàng)目上的合作。

目前，環(huán)保行業(yè)的并購(gòu)基本發(fā)生在行業(yè)頭部民企身上，而且這些被并購(gòu)的龍頭還需要具備在某一領(lǐng)域或多個(gè)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)全鏈條服務(wù)能力。具體至分工而言，生態(tài)環(huán)境綜合治理的特點(diǎn)是大投資、大工程、回報(bào)周期長(zhǎng)，更適合由國(guó)企主導(dǎo)投資，由民企提供設(shè)備、技術(shù)和工程的支持配套。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，環(huán)保行業(yè)以后基本會(huì)以客戶(hù)主體為邊界，“toG(政府)”業(yè)務(wù)是國(guó)企的蛋糕，而純“toB(商業(yè))”業(yè)務(wù)，民企則有很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

在“收縮”與“上岸”的一片蕭瑟之下，環(huán)保行業(yè)的新生機(jī)似乎也在萌發(fā)。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，經(jīng)過(guò)了2018年和2019年的產(chǎn)業(yè)陣痛期，兩者結(jié)合是市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，或?qū)⒋呱�行業(yè)新格局。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，污染防治作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，環(huán)保力度不會(huì)放松。而國(guó)企、央企和民營(yíng)企業(yè)優(yōu)勢(shì)各不相同，行業(yè)兼并重組后，民營(yíng)環(huán)保企業(yè)的生存空間并不會(huì)變小，小而美、小而精的民營(yíng)環(huán)保企業(yè)仍會(huì)活得比較好。

作為“十三五”考核大年，2020年環(huán)保項(xiàng)目將持續(xù)落地，政策催化有望各板塊需求景氣。根據(jù)環(huán)境保護(hù)形勢(shì)與環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2020年我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入總額有望超過(guò)2.1萬(wàn)億元。在此期間，則將更需要練好內(nèi)功，進(jìn)行商業(yè)模式和技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，才能實(shí)現(xiàn)盈利，從而推動(dòng)企業(yè)向前發(fā)展。

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