長安汽車，國內(nèi)第一家年銷量突破百萬臺的自主品牌車企，今年以來股價下跌43%，總市值蒸發(fā)了約250億元。

根據(jù)產(chǎn)銷快報，公司的汽車銷量走勢如下：

或許，上圖反映的銷量情況比公司的股價更讓人揪心：2018年初以來，公司的汽車銷量承壓，前8個月累計銷量同比下降18.14%。

汽車的銷量下滑已經(jīng)部分反映在了公司的財務(wù)報表上，股價走勢則更多體現(xiàn)預(yù)期。

長安汽車怎么了？從半年報談起。

財報：上半年扣非凈利潤下跌超八成

根據(jù)2018半年報，長安汽車上半年營收356.43億，歸母凈利潤16.1億，扣非后歸母凈利潤6.96億，同比分別增長6.22%，下滑65.16%以及下滑80.44%。

在經(jīng)歷了2014-2016年的營收凈利雙增長之后，2017上半年長安汽車的業(yè)績開始出現(xiàn)下滑，營收、歸母凈利潤及扣非后歸母凈利潤分別同比下降6.28%、15.85%及29.59%。

到了2018上半年，公司營收雖有所回暖，同比增長6.22%，但歸母凈利潤進一步下滑65.16%，扣非凈利潤更是下滑超過八成。

根據(jù)中報，在公司當(dāng)期非經(jīng)常性損益中，政府補助占比122.14%，金額約達11.16億元。翻查過往財報，長安汽車過去幾年收到的政府補助金額都不低，是公司非經(jīng)常損益的重要組成部分，較大程度上影響著公司的凈利潤。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)測算：政府補助在公司凈利潤中的占比從2014年的4.48%增至2017年的22.6%，2018上半年已進一步增至69.32%。

銷售：合資品牌銷量受挫

目前長安汽車旗下?lián)碛虚L安乘用車、歐尚汽車、凱程汽車等自主品牌以及長安福特、長安馬自達、長安PSA等合資品牌。對于上半年盈利水平下滑的原因，公司曾在2018年半年度業(yè)績預(yù)告中表示“報告期內(nèi)，盡管公司自主乘用車盈利能力有所提升，但來源于合營企業(yè)的投資收益大幅下降，致使公司半年度業(yè)績同比有較大幅度下降”。

旗下合資企業(yè)對于長安汽車的利潤影響舉足輕重。財報顯示，在很長的一段時間內(nèi)，合資品牌貢獻了公司八成以上的凈利潤。近年來合資品牌銷量有所下滑，其中長安福特銷量下滑的最為明顯，成為公司整體銷量和利潤下滑的重要因素。

根據(jù)公司的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，今年上半年長安福特的累計銷量僅22.8萬輛，同比下滑了38.95%。2017年，長安福特全年累計銷量82.8萬輛，同比下滑12.27%。

受此影響，長安福特自身的凈利潤及其在公司歸母凈利潤中的占比變動情況如下：

歷史數(shù)據(jù)顯示，長安福特對公司歸母凈利潤的貢獻一度高達100%以上。但隨著銷量的下降，福特在上半年實現(xiàn)的凈利潤已由2016年的91.72億下降至2018年的17.47億，其在公司歸母凈利潤中的占比也由2016H1的83.52%下降至當(dāng)前的54.26%。

從公司最新發(fā)布的8月產(chǎn)銷快報來看，福特8月銷量約2.4萬輛，同比下滑65.89%，1-8月累計銷量27.5萬輛，同比下滑43.80%，繼續(xù)延續(xù)下滑趨勢。

2018年9月4日，公司還公告稱，將于年底前以壹元人民幣的現(xiàn)金對價完成對日本鈴木及鈴木中國分別持有的長安鈴木40%及10%的股權(quán)的收購，由此結(jié)束了和鈴木汽車長達25年的合資合作。

在這種情況下，公司下半年的利潤走勢，值得投資者留意。

行業(yè)：乘用車市場整體下滑

銷量下滑不僅僅發(fā)生于長安汽車一家。

根據(jù)乘聯(lián)會發(fā)布的數(shù)據(jù)：2018年6月全國乘用車零售銷量168.7萬輛，同比下降3.1%；1-6月累計銷量1097.44萬輛，同比增長4%，增幅創(chuàng)年初以來新低。根據(jù)乘聯(lián)會的數(shù)據(jù)，最近一年汽車市場的整體銷量情況如下：

上半年的銷量很大程度上已經(jīng)反映在了各家上市公司半年報的業(yè)績數(shù)據(jù)中，讓市場比較揪心的是7、8月份的走勢。

乘聯(lián)會的數(shù)據(jù)顯示：7月全國乘用車綜合銷量156.05萬輛，同比下降5.9%。8月乘用車綜合銷量173.41萬輛，同比下降7.4%。今年1-8月全國乘用車累計銷量1427.43萬輛，同比增幅進一步收窄至1.3%。

年初至今，無論是A股還是港股上市的整車企業(yè)，股價表現(xiàn)都不太理想，甚至可以用“慘淡”來形容，即便是上半年歸母利潤大幅增長的吉利汽車年初至今股價跌幅也達到45%。

以下是主要自主汽車企業(yè)2018上半年的累計汽車銷量、凈利潤和截止9月18日的股價變動情況：

更殘酷的是，在內(nèi)部競爭本已加劇的情況下，來自進口車的競爭可能會給國內(nèi)汽車市場帶來新的壓力——在宣布下調(diào)汽車進口關(guān)稅至15%后，7月國內(nèi)進口汽車16.5萬輛，環(huán)比暴增2.3倍，創(chuàng)歷史新高。

市場整體下滑，行業(yè)競爭加劇，財政補貼收緊，合資品牌銷售受挫……

面臨考驗的不僅僅是長安汽車一家，經(jīng)歷多年快速增長之后，整個汽車行業(yè)，尤其是國產(chǎn)整車企業(yè)，進入到了一個“多事之秋”。