見(jiàn)習(xí)記者劉泉江隨著上交所股票期權(quán)試點(diǎn)上市日期的敲定，中國(guó)金融市場(chǎng)走向期權(quán)時(shí)代的步伐進(jìn)入了“倒計(jì)時(shí)”模式。

　　作為期權(quán)產(chǎn)品最重要的參與者之一，機(jī)構(gòu)對(duì)于這一時(shí)刻或許期待已久。

　　試點(diǎn)的消息發(fā)布后，包括社保基金、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、證券公司、公私募基金機(jī)構(gòu)等在內(nèi)的各類(lèi)機(jī)構(gòu)紛紛就股票期權(quán)推出的時(shí)機(jī)、市場(chǎng)影響、經(jīng)濟(jì)功能和意義等發(fā)表了看法。

　　在他們看來(lái)，作為全新的投資標(biāo)的，股票期權(quán)并非“洪水猛獸”，而是一款有效管理風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值的工具。

　　機(jī)構(gòu)將是最重要參與者

　　“機(jī)構(gòu)投資者將是期權(quán)產(chǎn)品最重要的參與者。”全國(guó)社保基金證券投資部的李岸向記者表示，衍生品并不是一些投資者眼中的“洪水猛獸”，而是可以有效管理風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)實(shí)在在給投資者賺錢(qián)的工具。

　　在他看來(lái)，中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在成熟度上與發(fā)達(dá)國(guó)家機(jī)構(gòu)投資者存在一定差距，其中一個(gè)重要的方面就體現(xiàn)在投資標(biāo)的上———投資范圍窄、投資標(biāo)的少，而其中最重要的欠缺就是商品和期權(quán)。

　　“多年以來(lái)，我們的機(jī)構(gòu)投資者主要投資股票和債券，近幾年又增加了信托、債券計(jì)劃等固定收益產(chǎn)品，但在商品和期權(quán)上幾乎沒(méi)有涉獵，這也是我們和境外成熟的機(jī)構(gòu)投資者的重要差距。”李岸稱(chēng)，機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨還是比較晚，建議這次的期權(quán)產(chǎn)品可以盡早讓機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng)參與。

　　事實(shí)上，險(xiǎn)資也是股票期權(quán)的期待者。“如何在傳統(tǒng)領(lǐng)域創(chuàng)新？怎么樣提高投資研究的效率和獲得良好的回報(bào)，并更好地規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？一些衍生工具在風(fēng)控和豐富投資策略方面可以發(fā)揮重要的作用。”泰康資管董事總經(jīng)理任建暢坦言，其持倉(cāng)的權(quán)益投資有幾百億元，債券持倉(cāng)則達(dá)到幾千億元，而對(duì)于如何盤(pán)活這些資產(chǎn)的存量，讓它們更好地發(fā)揮效益，期權(quán)是個(gè)很好的工具。

　　而除了風(fēng)險(xiǎn)控制與獲取回報(bào)方面的受益，股票期權(quán)等金融市場(chǎng)對(duì)沖工具對(duì)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與資產(chǎn)管理同樣具有重大意義。“普通的保險(xiǎn)產(chǎn)品類(lèi)似于以客戶(hù)壽命為標(biāo)的的期權(quán)，而金融期權(quán)則是針對(duì)資本市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的權(quán)利。未來(lái)發(fā)展過(guò)程中，保險(xiǎn)公司也可能會(huì)通過(guò)產(chǎn)品提供給客戶(hù)針對(duì)未來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)的期權(quán)，保險(xiǎn)公司若要對(duì)沖這一期權(quán)，必然要求資本市場(chǎng)提供足夠?qū)�沖工具。”任建暢稱(chēng)，否則，保險(xiǎn)公司推出的產(chǎn)品沒(méi)有期權(quán)對(duì)沖，就要承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用，多提準(zhǔn)備金，就可能使好的產(chǎn)品形態(tài)也失去了意義。

　　目前正是理想時(shí)間窗口

　　明確了對(duì)股票期權(quán)的真實(shí)需求和期待，接下來(lái)的問(wèn)題便是推出的時(shí)機(jī)問(wèn)題了。中信證券股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人薛繼銳認(rèn)為，從目前的市場(chǎng)情況來(lái)看，股票期權(quán)推出的時(shí)機(jī)還是比較理想的。

　　首先，期權(quán)的保險(xiǎn)功能，能夠推動(dòng)標(biāo)的現(xiàn)貨市場(chǎng)的需求。“股指期貨過(guò)去推了有幾年了，一直以來(lái)市場(chǎng)輿論上經(jīng)常有一些觀點(diǎn)認(rèn)為股指期貨是做空工具，因?yàn)榇罅繖C(jī)構(gòu)持有股指期貨空頭導(dǎo)致市場(chǎng)低迷。從近期藍(lán)籌市場(chǎng)表現(xiàn)看也說(shuō)明這種觀點(diǎn)是站不住腳的。”薛繼銳稱(chēng)。

　　其次是場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的快速發(fā)展，需要場(chǎng)內(nèi)期權(quán)作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具。目前，場(chǎng)外股權(quán)衍生品交易的合約規(guī)模估計(jì)超過(guò)2000億元，這些產(chǎn)品主要通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)實(shí)現(xiàn)，這些場(chǎng)外期權(quán)迫切需要場(chǎng)內(nèi)期權(quán)進(jìn)行套保、對(duì)沖、構(gòu)造結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

　　第三則是推出ETF期權(quán)有助于基金公司、機(jī)構(gòu)投資者降低建倉(cāng)和調(diào)倉(cāng)成本。“交易成本下降能減少市場(chǎng)摩擦，對(duì)投資者、整個(gè)市場(chǎng)都有積極作用，有利于運(yùn)轉(zhuǎn)效率的提升。”薛繼銳表示。

　　而推出股票期權(quán)又對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生怎樣的影響呢？華夏基金量化投資總監(jiān)王路表示，ETF期權(quán)從機(jī)制上看，短期可能還是利好市場(chǎng)，長(zhǎng)期則有助于平抑波動(dòng)性。

　　“波動(dòng)率的降低會(huì)使整個(gè)市場(chǎng)的復(fù)利效應(yīng)增加，所以長(zhǎng)期看也是利好的。發(fā)達(dá)市場(chǎng)衍生品較多，這也是為什么一些發(fā)達(dá)市場(chǎng)長(zhǎng)期來(lái)看表現(xiàn)更好的重要原因之一。”王路稱(chēng)，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，盡快推出ETF期權(quán)，對(duì)推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展、提升市場(chǎng)效率都有好處。

　　個(gè)人投資者亦可參與

　　“個(gè)人投資者有一個(gè)非常好的參與期權(quán)市場(chǎng)的方法，就是通過(guò)公募基金的形式。”魯力南方基金產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部副總監(jiān)表示。

　　這個(gè)轉(zhuǎn)換有幾個(gè)明顯的好處。一是能夠平滑收益，在牛市賺到錢(qián)，在熊市也可以賺到錢(qián)；二是提高了資金的使用效率。魯力認(rèn)為，在公募基金中使用期權(quán)，有兩個(gè)大的方向：一個(gè)是為投資人提供絕對(duì)收益的品種；另外一個(gè)是在指數(shù)上增強(qiáng)。“從歷史經(jīng)驗(yàn)看，中國(guó)市場(chǎng)上大部分投資人會(huì)選擇偏絕對(duì)收益的投資方向，這個(gè)時(shí)候通過(guò)OBPI的保本基金的話就是一個(gè)非常好的投資標(biāo)的。”

　　魯力稱(chēng)，廣大散戶(hù)通過(guò)公募基金參與到期權(quán)市場(chǎng)的空間是非常大的，從絕對(duì)收益產(chǎn)品、股票對(duì)沖類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)售情況看都比較好。

　　事實(shí)上，除了公募基金，私募基金也同樣看好股票期權(quán)。上海艾方資管總裁蔣鍇認(rèn)為，從市場(chǎng)參與者的角度看，期權(quán)推出來(lái)最大的好處，是給市場(chǎng)帶來(lái)更大的流動(dòng)性，流動(dòng)性好了之后，市場(chǎng)自然會(huì)向好的方向發(fā)展。

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