近日，北京證券交易所(簡稱“北交所”)即將成立的消息，受到了資本市場的極大關(guān)注，北交所的一舉一動都引起廣大投資者的無限遐想。

9月5日，北交所三大基本業(yè)務(wù)規(guī)則——上市規(guī)則、交易規(guī)則和會員管理規(guī)則也開始對外征求意見，再次引發(fā)資本市場熱烈討論。北交所的設(shè)立有什么特別之處?將給市場及投資者帶來哪些機遇?其與滬深交易所的規(guī)則有哪些明顯不同?

“政策施工圖”初步繪制

9月2日，習近平總書記在2021年中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會全球服務(wù)貿(mào)易峰會上指出，我們將繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。設(shè)立北交所，成為今年服貿(mào)會上最熱的話題。

倍感振奮的資本市場在興奮之余，銜枚疾進、全力落實，用行動力初步繪制了北交所“政策施工圖”。

在“設(shè)立北交所”官宣1小時之際，證監(jiān)會公開表示，將進一步深化新三板改革，以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)組建北交所，進一步提升服務(wù)中小企業(yè)的能力，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。對于建設(shè)北交所的主要思路，證監(jiān)會明確，嚴格遵循《證券法》，按照分步實施、循序漸進的原則，總體平移精選層各項基礎(chǔ)制度，堅持北交所上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生，維持新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進”的市場結(jié)構(gòu)，同步試點證券發(fā)行注冊制。在實施過程中，將堅守“一個定位”、處理好“兩個關(guān)系”、實現(xiàn)“三個目標”。官宣近2小時，全國股轉(zhuǎn)公司表態(tài)，將高質(zhì)量建設(shè)北交所。

9月3日，證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會，就設(shè)立北交所的重要意義、定位等進行了說明，并就有關(guān)基礎(chǔ)制度安排向社會公開征求意見;同日，北京證券交易所有限責任公司已經(jīng)注冊成立。

為進一步明確配套制度安排，穩(wěn)定市場預(yù)期，9月5日，北交所就上市規(guī)則、交易規(guī)則和會員管理規(guī)則公開征求意見。一系列制度建設(shè)快速、有序推進。

“期待北交所進一步完善、制定相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，通過各項測試，盡快開市交易。”北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始合伙人常春林表示，北交所的設(shè)立及后續(xù)平穩(wěn)運行，將更加凸顯其作為資本市場服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)和民營經(jīng)濟的重要平臺，為新三板市場全面實施注冊制、系統(tǒng)優(yōu)化市場基礎(chǔ)制度體系打牢基礎(chǔ)。

在9月4日舉辦的2021中國國際金融年度論壇上，全國政協(xié)常委、北京大學新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟學研究院院長林毅夫也表示，創(chuàng)立以服務(wù)創(chuàng)新型企業(yè)為主的北交所，對我們貫徹創(chuàng)新協(xié)調(diào)綠色開放共享的新發(fā)展理念，構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局是一個非常具有戰(zhàn)略性的決策。

“設(shè)立北交所標志著我國多層次資本市場改革發(fā)展邁出關(guān)鍵一步，是首都金融發(fā)展史上的里程碑，將在提升首都金融國際影響力、優(yōu)化首都金融業(yè)結(jié)構(gòu)、促進首都金融高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮至關(guān)重要的作用。”北京市地方金融監(jiān)管局黨組書記、局長霍學文表示，“我們將以設(shè)立北交所為契機，以更高站位、更大力度推進金融改革創(chuàng)新，為北交所后續(xù)建設(shè)發(fā)展提供服務(wù)保障。”

北京明易達科技股份有限公司是一家為數(shù)據(jù)中心運營提供整體服務(wù)方案的創(chuàng)新型企業(yè)，該公司董事長姜一波說，由于規(guī)模等方面的因素，融資一直是困擾企業(yè)發(fā)展的難題，“北交所的設(shè)立，一方面給中小企業(yè)提供了新的融資途徑，另一方面也提振了企業(yè)發(fā)展的信心。”

“專精特新”厲兵秣馬

“我們非常振奮，公司將由新三板精選層掛牌公司變?yōu)楸苯凰�上市公司，有了更好的資本平臺，我們對發(fā)展前景更加充滿信心。”9月7日，武漢微創(chuàng)光電股份有限公司董秘王昀喜悅地說。

不出意外，微創(chuàng)光電將是北京證券交易所首批上市公司之一。

微創(chuàng)光電是位于武漢光谷的一家科技型中小企業(yè)，于去年7月成為全國首批新三板精選層掛牌公司。公司立足于智慧交通領(lǐng)域，先后榮獲“湖北省科學技術(shù)獎——中小企業(yè)創(chuàng)新獎”“湖北省支柱產(chǎn)業(yè)細分領(lǐng)域隱形冠軍科技小巨人”等榮譽。

作為滬深交易所之外的中國內(nèi)地第三家證券交易所，是怎樣的定位?

根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的信息，北京證券交易所將以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)組建，總體平移精選層各項基礎(chǔ)制度，同步試點證券發(fā)行注冊制。

所謂新三板，即2013年揭牌運營的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，目前掛牌公司7000余家，旨在為暫未達到滬深交易所上市標準的創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)提供股權(quán)融資等服務(wù)。然而新三板長期以來也存在交易不活躍、融資功能不強等問題，部分企業(yè)甚至主動摘牌。

在新三板改革中誕生的精選層，則是幫助企業(yè)打開向上的資本通道，打破新三板制度“天花板”。由此，新三板市場正式形成“精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層”的梯次結(jié)構(gòu)，還可由精選層轉(zhuǎn)板至滬深交易所上市。

“北交所明確定位為服務(wù)中小型科技型企業(yè)，為這些企業(yè)提供上市的專門通道。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，北交所的設(shè)立意味著資本市場的重大擴容，將提高新三板的市場地位和吸引力，為中小企業(yè)帶來更低門檻的直接融資機會，從新三板精選層到北交所，“掛牌公司”也變?yōu)?ldquo;上市公司”，企業(yè)身份的含金量陡增。

讓越來越多的“專精特新”中小企業(yè)得到資本市場助力，成長為各領(lǐng)域“生力軍”和“排頭兵”，是北交所的使命。科教大省的湖北科技型中小企業(yè)眾多，將迎來新的資本機遇和發(fā)展機遇。

華西證券非銀金融組組長羅惠洲表示，北交所的高規(guī)格官宣，意味著北交所不會是簡單的新三板精選層“平移”，也不僅是新三板精選層的2.0升級版本，而是銜接4455家A股上市公司和2109萬企業(yè)法人，乃至3000萬家中小企業(yè)的關(guān)鍵一環(huán)。

“北交所的設(shè)立對市場特別是中小企業(yè)和中介機構(gòu)帶來重大利好，是中小企業(yè)發(fā)展的‘春天’。”中央財經(jīng)大學經(jīng)濟學院教授蘭日旭認為，北交所市場定位明確，與滬深交易所既錯位發(fā)展，又互聯(lián)互通，緊扣服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展目標，填補了資本市場發(fā)展普惠金融的短板。

據(jù)介紹，新三板起源于中關(guān)村股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點，近年來在服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)方面開展了重要探索，為眾多創(chuàng)新型中小企業(yè)獲得融資和規(guī)范發(fā)展起到了重要的資本市場助推作用。目前，北京新三板掛牌企業(yè)總量位居全國前列，精選層掛牌企業(yè)和專精特新(小巨人)企業(yè)數(shù)量均排名全國第一。

作為一家生物創(chuàng)新藥企，北京諾思蘭德生物技術(shù)股份有限公司成立于2004年，公司董事長許松山介紹，經(jīng)過多年研發(fā)，公司目前已有三款創(chuàng)新藥進入臨床研究階段，同時正在籌建生物藥物生產(chǎn)基地，正處于商業(yè)化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期。“北交所的設(shè)立正當其時，將為我們提供更加穩(wěn)定高效的融資渠道，助力企業(yè)做大做強。”

當前，北京正在加快建設(shè)國際科技創(chuàng)新中心，高科技中小企快速成長，在促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。北京市科委、中關(guān)村管委會黨組書記，市科委主任許強表示，設(shè)立北交所，將進一步突破體制機制障礙，為中小企業(yè)提供更為高效、快捷的融資渠道。“我們將牢牢堅持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位，支持具備‘更早、更小、更新’特點的創(chuàng)新型中小企業(yè)通過在北交所上市實現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展，同時完善我市支持創(chuàng)新型中小企業(yè)持續(xù)成長的市場服務(wù)體系，打造從天使創(chuàng)投基金、區(qū)域股權(quán)市場，再到新三板和交易所市場的科技創(chuàng)新全鏈條金融服務(wù)體系。”

北京市委常委、副市長殷勇表示，下一步北京將積極配合做好北交所設(shè)立的各項準備工作，爭取盡早投入運營，打造以服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)為特色的證券交易所。同時加強北交所與各區(qū)域性股權(quán)市場、私募股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓平臺等的有效銜接，進一步完善我們多層次的資本市場體系，加快建成支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的耐心資本長期資本的形成機制。

投資門檻有望降低

北交所的未來發(fā)展是什么樣呢?值得讓人期待。

據(jù)介紹，北交所上市需要滿足的主體條件、“財務(wù)+市值”標準、規(guī)范條件等。將新三板精選層變更設(shè)立的北交所組織形式為公司制，由全國股轉(zhuǎn)公司出資設(shè)立，是我國首次設(shè)立的有限責任公司制證券交易所，除了要符合《證券法》《證券交易所管理辦法》的規(guī)定，在股東會、董事會、監(jiān)事會的職權(quán)、組成、召開和議事規(guī)則等方面，還需符合《公司法》的規(guī)定。

9月5日，北交所發(fā)布股票上市規(guī)則等三套試行規(guī)則(征求意見稿)，在延續(xù)原有精選層制度的基礎(chǔ)上，針對服務(wù)中小企業(yè)的定位進行了相應(yīng)調(diào)整。長遠看，未來北交所可從以下幾方面出臺配套措施，加強自身服務(wù)中小企業(yè)、支持實體經(jīng)濟的作用：

一是強化北交所服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的定位，在準入標準、監(jiān)管規(guī)則等方面充分考慮中小企業(yè)自身發(fā)展過程和特點，在現(xiàn)有制度基礎(chǔ)上進行優(yōu)化調(diào)整。

二是優(yōu)化發(fā)行機制，降低中小企業(yè)發(fā)行成本。為實現(xiàn)平穩(wěn)過渡，目前北交所發(fā)行機制基本延續(xù)了新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北京證券交易所精選層“層層遞進”的格局，同步試點證券發(fā)行注冊制。未來可以在此基礎(chǔ)上，完善適合中小企業(yè)特點的發(fā)行上市制度，例如優(yōu)化定向發(fā)行機制。

三是完善交易制度，進一步提高市場交易效率及流動性。目前北交所也實行T+1交易機制，未來可考慮將北交所作為T+0制度的“試驗田”，為滬深交易所改革積累經(jīng)驗。

四是完善基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的制度設(shè)計。目前，相關(guān)制度設(shè)計尚不完善，存在交易效率低、發(fā)行方式少等缺點，未來可考慮引入公開發(fā)行制度、實行連續(xù)競價機制等。

五是豐富投資者類型，降低投資準入門檻。當前，北交所仍然延續(xù)精選層市場投資者100萬元的準入門檻，高于科創(chuàng)板50萬元的投資準入門檻。未來隨著上市公司數(shù)量增加，市場流動性提高，可適當考慮降低投資者準入門檻，以拓寬企業(yè)融資渠道。

那么，北交所何時正式敲鐘開市?

市場預(yù)計，北交所細項制度的逐步落實可能在今年年底至2022年上半年，正式亮相時間可能是在2022年年中至下半年。

在制度上，新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，自次日起漲跌幅限制為30%，增加市場彈性。北京證券交易所上市公司由新三板公司產(chǎn)生，維持新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北京證券交易所“層層遞進”的市場結(jié)構(gòu)。同時，堅持轉(zhuǎn)板機制，培育成熟的北京證券交易所上市公司可以選擇到滬深交易所繼續(xù)發(fā)展。

如何參與北京證券交易所上市公司股票投資?目前，投資者參與新三板精選層的資產(chǎn)門檻為100萬元。不過有不少行業(yè)專家認為，隨著北交所的開市，未來這一門檻將可能下降。

此間專家認為，公募基金將是投資者參與北交所的重要渠道。新三板作為國家的頂層戰(zhàn)略設(shè)計，預(yù)計將有較多的公募基金將參與投資北交所上市公司。屆時，將會有更多公募基金供普通投資者選擇，并借其參與北交所市場。

中泰證券研究所所長戴志鋒表示，北交所設(shè)立給我國貨幣政策及金融監(jiān)管環(huán)境帶來很多思考。他認為，首先，貨幣政策持續(xù)寬松，強調(diào)可持續(xù)發(fā)展。貨幣持續(xù)寬松的背景下需要更多渠道或“蓄水口”來接納貨幣，所以，積極發(fā)展資本市場，其實是政策上調(diào)結(jié)構(gòu)的一個重要因素。當前政策層邏輯之一是很多的商業(yè)模式和政策都會發(fā)生變化。所以未來的整體的一個組合，會是貨幣持續(xù)寬松，政策強調(diào)可持續(xù)發(fā)展。

目前，北交所各項準備工作正有條不紊、緊鑼密鼓地扎實推進。

(新媒體責編：xmtqyd)