行業近況

中美貿易摩擦升級：北京時間6月15日晚美國政府宣布對中國約500億美元進口加征25%關稅，主要涉及品類為機器人、航空航天、工業機械和汽車等，手機和電視等消費品并不在名單中。隨后中國宣布對等措施，對來自美國500億美元進口商品加征25%關稅。

評論

我們認為，貿易摩擦大背景是全球經濟體經濟地位的相對變化，可能會曠日持久，我們會繼續觀察潛在貿易保護主義對航運市場需求端的影響。在不考慮雙方貿易摩擦進一步升級的情況下，目前的關稅措施對航運需求影響有限;短期來看有可能促使貿易商在第一批關稅正式生效前(2018 年7 月6 日)搶運，帶來短期的集中需求。具體對三個航運子板塊影響評論如下：

集運：500 億美元占中國對美出口額的12%，但主要為高貨值的機器人、航空航天、工業機械和汽車等產品，適箱的日常消費品如服裝鞋帽、手機家電等并不在名單內;而中國對美國加征關稅的大部分商品如汽車、農產品并不使用集裝箱運輸，因此對集運需求影響較小。根據Clarkson 測算，可能受影響的集裝箱貿易約占全球集裝箱貿易的1.1%。

干散：中國對美國農產品征關稅對散貨整體需求影響有限，短期對裝運糧食的巴拿馬、靈便型等小型干散船或有一定影響，但加征關稅之后可能促使增加從巴西、烏拉圭等南美國家進口，從南美運輸距離更長，將抵消部分負面影響。根據Clarkson 測算，可能受關稅影響的糧食貿易占全球糧食海運需求的7.9%，但只占干散貨總需求的1.2%，且由于糧食需求的不可替代性，對實際需求影響更為有限。

油品能源：中國從美國進口的石油、天然氣僅占中國相應商品總進口的2.7%、3%，加征關稅影響小;此前中美聯合聲明宣布增加美國對華能源出口，從而增加油運需求，但在貿易摩擦升級的情況下將面臨更大不確定性。

估值與建議

目前三大船型在手訂單占比均為十年歷史低位，2019-2020 年交船都會比較有限，我們維持干散貨2018-2020 年周期向上;集運2018 運價持平2017，2019 周期向上;油輪2018 行業觸底，2019 周期向上的判斷不變。建議關注油輪四季度旺季開始延續到明年的機會。

風險

貿易保護主義抬頭以及貿易摩擦升級，影響經濟增長和真實需求。

(新媒體責編：wb001)