2019年1月至今，NYMEX的RBOB汽油期貨價格持續反彈，其中RBOB汽油期貨活躍合約1906合約一度上漲至1.9695美元/加侖，截至5月14日，該合約年度漲幅超過30%。

美國汽油價格上漲的主要推動力是國際原油價格在2019年前4個月飆升。數據顯示，2019年5月14日，NYMEX輕質原油期貨活躍合約從2018年12月的低點43.8美元/桶反彈至61.6美元/桶，反彈幅度高達40.6%，甚至在4月23日一度最高達到66.6美元/桶。

導致2019年1—4月國際原油大幅反彈的驅動因素有：

一是2019年一季度全球經濟下行壓力減輕，中國、美國和歐元區經濟都出現了反彈。數據顯示，2019年一季度，中國GDP增速為6.4%，與去年四季度持平;美國GDP美國2019年一季度實際GDP年化季環比初值為3.2%，前值是2.2%;歐元區一季度GDP環比增長0.4%，預期為0.3%。

二是供應端擔憂升溫。2019年一季度原油價格反彈更多源于OPEC減產帶來的效果和美國對伊朗的制裁。2018年11月，OPEC+達成了新一輪減產協議，導致大約每日120萬桶的供應被削減。OPEC月報顯示，4月OPEC原油產量3003.1萬桶/日，較上月減少3000桶/日。2018年11月，美國恢復了對伊朗石油出口的制裁，同時給予8個伊朗原油進口方暫時性制裁豁免，為期6個月。2019年4月22日特朗普政府的公告顯示：截至5月2日，美國將不再向大幅減少購買伊朗原油的國家和地區提供豁免。

然而，2019年，二季度隨著市場消化美國政府結束向伊朗購買原油的國家和地區提供豁免，國際原油價格在5月份自高位回落，美國原油商業庫存也自3月低位回升。EIA發布的數據顯示，截至5月3日當周，美國原油商業庫存升至4.66億桶，較4月26日當周的4.7億桶略有下降，但是較3月15日的4.4億桶有了明顯的回升。

隨著6月份OPEC+減產協議到期，是否會延長減產時間還是未知數，全球原油供應可能回升。到目前為止，OPEC主要成員是否愿意延長減產期限并不明朗。而OPEC的主要盟友俄羅斯一直主張采取觀望態度，并建議將決定推遲到5月或6月。最初支持迅速作出新承諾的沙特阿拉伯后來也同意，各方需要更多時間來考慮新協議。

此外，隨著美國原油產量的上升和全球市場份額的增加，OPEC+原油減產對全球供應可能影響下降。IEA發布報告稱，預計2019—2024年，美國原油產量將增長400萬桶/日，占全球供應增量的70%。2021年美國將成為原油凈出口國，到2024年美國原油出口量將超過俄羅斯，接近沙特阿拉伯。

對于美國汽油價格而言，夏季出游意味著汽油消費旺季來臨。此外，夏季汽油生產成本高于冬季汽油，使得夏季汽油價格高于冬季，因夏季汽油更加穩定，需要降低汽油的RVP(雷德蒸汽壓);而在冬季，需要提高汽油的蒸發能力保證發動機的冷啟動，要提高汽油的RVP。

然而，從美國經濟增長情況來看，美國一季度GDP超預期，但私人消費對GDP貢獻下降，主要是個人可支配收入增速下降，這對二季度美國居民夏季出游會有很大影響。再考慮到全球經濟下行壓力和中美貿易摩擦升溫，汽油消費可能旺季不旺。

從供應層面來看，夏季汽油供應可能沒有1—4月緊張。由于一季度PADD2較高的檢修量以及近期PADD5煉廠裝置故障，導致美國汽油庫存持續下降。EIA數據顯示，2019年2—4月美國煉廠開工率下降，去年12月高達90%以上，到3—4月降至86%—87%，5月回升至88.9%左右。從汽油裂解價差來看，隨著汽油價格反彈，汽油裂解價差擴大，使得煉廠利潤回升，夏季美國煉廠開工率大概率回升，進一步增加汽油供應，使得今年夏季汽油價格面臨下行壓力。通過NYMEX輕質原油期貨和RBOB汽油期貨盤面價格模擬汽油裂解價差可以發現，5月13日汽油裂解價差回升至0.505美元/加侖，此前在1月份一度跌至0.1美元/加侖。

從交易策略來看，可以做空芝商所旗下NYMEX的RBOB汽油期貨來對沖潛在的汽油消費旺季不旺的價格下行風險。從汽油裂解價差演繹出一個套利策略是，通過期貨盤面價格模擬的汽油裂解價差到達0.6美元/加侖時，可以做空汽油裂解價差(買NYMEX原油期貨賣RBOB汽油期貨)，因2015年7月以來，該價差上限是0.6美元/加侖。

(新媒體責編：wb001)