5月18日，債券評級機構(gòu)穆迪公司將嘉年華集團的信用評級降至垃圾級別，原因是該公司因新型冠狀病毒肺炎疫情影響目前處于停航狀態(tài)。業(yè)內(nèi)人士表示，信用降級意味著嘉年華集團的發(fā)債成本將進一步拉高。

這波疫情下，國際郵輪業(yè)被迫按下了“暫停鍵”，各大郵輪公司相繼發(fā)布停運公告。隨著疫情持續(xù)蔓延，多家郵輪公司市值大幅縮水，全球郵輪業(yè)陷入“停擺”。目前，占據(jù)全球客運量近80%的全球最大的三家郵輪公司——嘉年華郵輪、皇家加勒比郵輪和諾唯真郵輪已暫停所有班次的航行。

業(yè)內(nèi)人士指出，自今年年初以來，郵輪公司的美股股價大幅下挫，市值大幅縮水，這讓很多人看到，這場突如其來的疫情讓整個郵輪行業(yè)“手足無措”，讓郵輪公司“猝不及防”，但面對此次危機，郵輪行業(yè)和郵輪公司除了遭受打擊，更應(yīng)看到自身在應(yīng)對突發(fā)事件中的弱點和不足。

畢竟，像嘉年華集團被調(diào)低信用評級一樣，即便當前籌集到的現(xiàn)金流可以撐過“未來12個月零收入”的運營成本開銷，但高額的利息支付，依然不會讓其“過得”很輕松。

因此，除了不斷采取不同的應(yīng)急措施，郵輪公司更應(yīng)該冷靜反思自身在過去幾年中的經(jīng)營手段和戰(zhàn)略布局是否合理，理性分析在這場疫情中得到了哪些經(jīng)驗和教訓(xùn)。只有這樣，才能真正推動全球郵輪行業(yè)健康發(fā)展，實現(xiàn)“歷劫”后的“重生”。

籌資只是應(yīng)急措施

近日，穆迪公司給予嘉年華集團“Ba1”的信用評級，是垃圾級別中的最高一級，并將其高級無擔保債券評級降低一格至“Ba1”。穆迪公司表示，嘉年華集團的財務(wù)指標“在可預(yù)見的未來不能顯示投資等級”，未來復(fù)蘇進度可能會緩慢。5月19日，嘉年華郵輪股價走弱，一度跌超7%，5月21日的總市值為83.41億美元。

業(yè)內(nèi)人士表示，未來嘉年華集團的發(fā)債成本將變高。在調(diào)低信用之前，嘉年華集團的發(fā)債利息為5%~6%，但在調(diào)低信用之后，發(fā)債利息漲到11.5%。這樣一來，即便融資到位，嘉年華集團也會因為信用降級而在未來支付更多的利息費用。

其實，通過籌資讓現(xiàn)金流充裕，只是一種非常的應(yīng)急措施，但不是長久之計;僅寄希望于疫情結(jié)束，讓郵輪航線快速復(fù)航，也只是一種被動的應(yīng)對措施。上述兩種方法，只能從表面化解當下郵輪公司的尷尬，但不能從根本上解決問題。

美國郵輪史發(fā)展專家彭晨表示，嘉年華集團和皇家加勒比郵輪如果沒有在過去4年內(nèi)分別花費100億、30億美元用于股東分紅和股票回購，那么在此次疫情面前，他們完全有足夠的財務(wù)實力來應(yīng)對疫情，而不是進行緊急融資。

據(jù)悉，在20世紀80年代美國證券交易委員會改變了有關(guān)回購的規(guī)定后，回購變得越來越流行。它們被視為向股東返還現(xiàn)金的一種方式，因為從公開市場撤資往往會推高股價。例如，在過去3年里，希爾頓全球控股有限公司每年平均回購14億美元的股票，并在2019年產(chǎn)生了14億美元的自由現(xiàn)金流，其自由現(xiàn)金流利潤率為14.6%。

在過去的兩個月，為了進一步降低因停航帶來的現(xiàn)金流緊張問題，嘉年華郵輪、皇家加勒比郵輪和諾唯真郵輪通過各式方法，增強其財務(wù)流動性。其中，3月13日，嘉年華集團提取了全部30億美元循環(huán)信貸額度。3月底，嘉年華集團又宣布，通過發(fā)行債務(wù)和股權(quán)混合債券，籌集約60億美元。至此，嘉年華集團籌集到了90億美元。

3月25日，皇家加勒比郵輪獲得了22億美元的有擔保定期信貸額度，將用于運營資金以及一般的公司用途。5月13日，由于面臨巨額虧損和流動資金缺乏，皇家加勒比郵輪又以28艘郵輪和重大知識產(chǎn)權(quán)作為抵押品發(fā)行價值33億美元債券。

5月6日，諾唯真郵輪第一季度年報顯示，通過債務(wù)和股票發(fā)行籌集逾24億美元的資金。至此，該公司擁有了超30億美元流動資金，即使在未來18個月零收入的情況下，也可以維持公司的穩(wěn)定和運營。如果沒有這筆資金注入，諾唯真郵輪在之后12個月內(nèi)將面臨資金短缺、難以維系業(yè)務(wù)運營的困局。

由此可見，如果在過去幾年里，大型郵輪公司懂得更好地控制財務(wù)支出，未雨綢繆，能考慮到未來可能發(fā)生的，哪怕是極小概率的突發(fā)事件可能對郵輪旅游造成的極大負面影響，從而提前為自身留出一些富有彈性的資金儲備、可應(yīng)對的危機方案，也不至于在此次新冠疫情中變得如此被動。

目前，大型郵輪公司只能寄希望于疫情的結(jié)束，以及全球郵輪市場全面復(fù)航的到來。因為只有郵輪旅游重啟，才能帶來可持續(xù)的現(xiàn)金流，讓整個市場活躍、讓現(xiàn)金流通起來。而郵輪公司也能因此降低融資風險，回歸到合理的發(fā)展軌跡上。

但這樣的希望和依靠，顯得太過于“不確定”。

對抗風險能力不足

國際郵輪協(xié)會(CLIA)稱，當前郵輪行業(yè)面臨困境。但在這場疫情暴發(fā)之前的10年里，郵輪行業(yè)一直呈現(xiàn)良好發(fā)展的態(tài)勢。據(jù)CLIA的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年全球郵輪游客人數(shù)達到了2850萬人次，增長6.7%，好于2820萬人次的預(yù)期。2008年，全球郵輪游客人數(shù)為1630萬人次，10年來增長了74.8%，年均增長5.8%。由此可以看到，2018年全球郵輪游客人數(shù)的增長態(tài)勢好于過去這10年的平均水平。

從每床每晚船票收入來看，2018年諾唯真郵輪上漲4.7%，達到了226美元;嘉年華集團上漲5.6%至166美元，皇家加勒比集團上漲3.4%至177美元，地中海郵輪則為155美元，同比下降1.2%。每床每晚船上消費收入方面，嘉年華集團上漲5.6%至55.8美元，諾唯真集團上漲0.5%至95.3美元，皇家加勒比集團上漲5.3%至70.3美元，地中海郵輪下降1.4%至52.0美元。在運營成本中，從除去燃油外凈郵輪運營成本指標來看，嘉年華集團、皇家加勒比集團、諾唯真集團分別增長3.3%、4.4%及3.2%，而地中海郵輪則有5.5%的下降。每床每晚凈利潤方面，嘉年華集團上漲18.7%達到37.6美元，諾唯真集團增長15.8%達到50.7美元，地中海郵輪僅為22.9美元。2018年各郵輪公司的滿艙率，地中海郵輪做到了111.6%，而皇家加勒比集團、諾唯真集團、嘉年華集團分別為108.9%、107.6%和106.9%。

嘉年華集團自2013年以來，凈資產(chǎn)收益率逐年提升，2018年已經(jīng)接近13%的水平，2013年最低也有4.5%的水平。皇家加勒比郵輪的數(shù)據(jù)更是漂亮，2018年的凈資產(chǎn)收益率接近17%。

如此的順風順水，讓大型郵輪公司開始采取擴張船隊的發(fā)展戰(zhàn)略。在市場需求的促動下，郵輪公司看好未來幾年郵輪行業(yè)的發(fā)展，因此，將更多現(xiàn)金投入到購買新船和維修船舶上。

其中，2019年，嘉年華集團的手持訂單的費用為145億美元，皇家加勒比為114億美元，諾唯真郵輪為80億美元。

在市場需求的刺激下，大型郵輪公司不斷擴大船隊規(guī)模，以此搶占市場份額，占據(jù)主導(dǎo)地位。但船隊規(guī)模的擴大，又帶來船舶維修費用的增長。業(yè)內(nèi)人士表示，以前，大型郵輪一般每10年翻修一次，但近幾年來，翻修的頻率越來越高，有些甚至5年多就要翻新一次。這樣一來，又給郵輪公司帶來了一定的成本壓力。

同時，過去幾年里，大型郵輪公司的財務(wù)運營狀況和經(jīng)營收入都是建立在全球市場平穩(wěn)運行和公司正常運營的基礎(chǔ)上，但并沒有將大型突發(fā)事件可能造成的負面影響考慮在公司的發(fā)展戰(zhàn)略范疇內(nèi)。

例如，2019年，嘉年華集團的游客預(yù)付款總金額為47億美元，皇家加勒比郵輪為34億美元，諾唯真郵輪為19.5億美元。這些預(yù)付款在很大程度上支撐了三大郵輪公司的現(xiàn)金流，并促成了良好的經(jīng)營報告。但這些好看的數(shù)據(jù)不僅僅反映了“太平盛世”下的繁榮，更隱藏了郵輪公司對抗風險能力的不足。

尤其是這次新冠疫情造成的全球郵輪停航，讓所有郵輪公司在沒有營收卻還要繼續(xù)支付龐大費用的情況下，很快就面臨了巨大財務(wù)挑戰(zhàn)。畢竟，債務(wù)要償還、船舶要維修、基本運營要維持，所有這一切，讓停航的郵輪公司變得“壓力山大”，各家公司的股價也因經(jīng)營困難而大幅下挫。

即便是已經(jīng)籌集到90億美元的嘉年華集團，也在近幾日表示將采取裁員、臨時解雇、減少工作周數(shù)、對包括高管在內(nèi)的全公司減薪等措施，以進一步增強資金流動性。據(jù)了解，嘉年華集團已經(jīng)在美國佛羅里達辦事處解雇了超過800名岸上員工，此外該集團旗下荷美郵輪和世邦郵輪也臨時解雇了美國西海岸50%的員工。在加利福尼亞，嘉年華集團旗下公主郵輪也采取了臨時解雇、降薪和裁員相結(jié)合的措施。

此外，5月12日，世邦郵輪總裁Richard Meadows和荷美郵輪總裁Orlando Ashford也分別宣布于5月底離職。

盡管，目前嘉年華集團、皇家加勒比郵輪、諾唯真郵輪的現(xiàn)金流相對充足，資產(chǎn)負債表也比較健康，但美國道瓊斯旗下金融雜志《巴倫周刊》稱，2020年嘉年華郵輪將有18億美元債務(wù)到期，并要支付48億美元的新船承諾款。皇家加勒比和諾唯真郵輪的處境類似，如果長期陷于困境，這三家公司可能被迫重組。

中小型運營商被淘汰

4月，美國疾病控制與預(yù)防中心(CDC)發(fā)布了有效期至7月24日的“停帆令(NoSail Order)”。該命令可至少保留100天，除非美國政府確定新冠疫情不再是突發(fā)公共衛(wèi)生事件(PHEIC)。這也就意味著，如果該命令沒有撤銷，至少在7月中旬之前，美國市場將沒有郵輪可以航行。

業(yè)內(nèi)人士認為，雖然，嘉年華集團在5月4日宣布從8月1日開始恢復(fù)其北美業(yè)務(wù)，其他郵輪公司也急切等待復(fù)航。但在疫情得到完全控制之前，郵輪公司必須將全船的載客率壓低到可控水平。而且，即便在7月24日之后，部分航線得到開放，郵輪公司也只能進行一些無目的地旅游項目，或者安排游客去郵輪公司所擁有的島嶼旅游。畢竟，未來短期內(nèi)，要想郵輪在全球各個港口靠岸，仍然困難。

彭晨表示，一艘大型郵輪的營收零點為60%左右的載客率。也就是說，如果載客率低于60%，船舶運營商或?qū)⒂�利困難。疫情期間，不少郵輪公司通過低價促銷、給予125%的改航優(yōu)惠船票值和船上服務(wù)免費券已經(jīng)使其損失了一部分的利潤空間，未來短期內(nèi)即便小部分復(fù)航，也不會對郵輪公司的盈利起到較大的作用。

例如，嘉年華集團在宣布復(fù)航后，其預(yù)訂量在3天之內(nèi)猛增600%，專家認為，這與其推出促銷價格有關(guān)。以從邁阿密出發(fā)的4天航程為例，其預(yù)訂價格已低至119美元(約合人民幣845元)，部分8天航程的價格甚至低至519美元(約合人民幣3685元)。

世衛(wèi)組織表示，如果過早解除隔離，將導(dǎo)致疫情“致命反彈”。

彭晨認為，郵輪公司越早恢復(fù)運營，其風險越大;對所有運營商而言，即使能夠恢復(fù)運營， 2021年也將是“失血期”，而一些中小型郵輪運營商將面臨更大的生存危機。他認為，有些郵輪公司也許會選擇在今年10月1日前后開始恢復(fù)運營，或者在2020年12月~2021年1月間開始恢復(fù)運營，但不論是哪種情況，都將錯過每年盈利最高的夏季航線。不過，通過有序的調(diào)試，部分郵輪公司或可在今年年底迎來節(jié)日航行的高潮。而且，如嘉年華集團、皇家加勒比郵輪、維京郵輪、迪斯尼郵輪等大型郵輪公司，具備了解決流動性資金問題的能力，而地中海郵輪、云頂集團如果不能從母公司或其他地方及時獲得幫助，注入大規(guī)模資金，或?qū)⒚媾R重組的危機。那些中小型運營商如無大規(guī)模資金注入，則將面臨破產(chǎn)或被并購。

此次疫情，將對中小型郵輪運營商造成較大的影響，他們的“回血”速度將慢于大型運商，彭晨預(yù)計，未來郵輪行業(yè)中，大批中小型銷售商、服務(wù)商、供應(yīng)商將被淘汰。

優(yōu)勝劣汰下，一些優(yōu)質(zhì)的大型郵輪運營商的抗風險能力將得到強化，但僅僅提高單個運營商的能力，并不能整體提高郵輪行業(yè)的“體質(zhì)”。

彭晨認為，未來，郵輪行業(yè)所有的利益相關(guān)方，尤其是運營商之間應(yīng)加強彼此間的協(xié)同合作;郵輪運營商還應(yīng)進一步完善緊急自救機制，提高與全球各大港口的協(xié)同能力。此外，郵輪行業(yè)還應(yīng)加速搭建一個具有應(yīng)對社會應(yīng)急功能的公共平臺，該平臺既有服務(wù)于郵輪生態(tài)的數(shù)字平臺，又有集合購票、結(jié)算、供應(yīng)、物流等要素的功能，從而全面引導(dǎo)郵輪行業(yè)健康發(fā)展。

(新媒體責編：zfy2019)