從今年三季度開(kāi)始,銀行一線(xiàn)外匯交易員就已經(jīng)非常習(xí)慣連續(xù)數(shù)日代客結(jié)售匯順差的情形了。這是今年人民幣止跌回升后外匯市場(chǎng)發(fā)生的變化。對(duì)于人民幣的雙向波動(dòng),市場(chǎng)也開(kāi)始有了新的認(rèn)識(shí)。
“上半年,為了保值,我們按6.7的匯率把人民幣遠(yuǎn)期價(jià)格鎖定了下來(lái),結(jié)果現(xiàn)在已經(jīng)升值到6.5了。說(shuō)實(shí)在的,年初很難想象人民幣會(huì)到這個(gè)價(jià)格。”一家從事大宗商品進(jìn)口的上市公司財(cái)務(wù)總監(jiān)對(duì)記者說(shuō)。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),截至今年9月,像上述公司一樣開(kāi)展了套期保值業(yè)務(wù)的上市公司有74家,已經(jīng)超過(guò)了2014年全年開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)的上市公司總數(shù)。可見(jiàn),隨著人民幣匯率波動(dòng)性逐漸提高,越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始認(rèn)識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。
今年以來(lái),人民幣匯率止跌回升,基本收回去年全年的跌幅。11月27日,人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.5874,較年初升值5%。從5月底的6.90到9月初升破6.50,人民幣在3個(gè)月的時(shí)間內(nèi)升值4000多個(gè)基點(diǎn)。雖然這對(duì)進(jìn)出口企業(yè)形成一定考驗(yàn),但今年以來(lái)人民幣匯率走勢(shì)大大增強(qiáng)了匯率政策的公信力,扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)恐慌情緒,遏制了資本外流勢(shì)頭。
在今年人民幣保持強(qiáng)勢(shì)、雙向波動(dòng)的情況下,跨境資金流動(dòng)總體趨向均衡。今年前10個(gè)月,央行外匯儲(chǔ)備余額增加987億美元,上年同期為減少2097億美元。與此同時(shí),銀行結(jié)售匯逆差大幅縮減。2016年12月,銀行結(jié)售匯逆差曾高達(dá)463億美元,而今年8月份,這一數(shù)據(jù)下降到了38億美元,9月份更出現(xiàn)了3億美元順差,10月份,順差進(jìn)一步擴(kuò)大至28億美元。
中國(guó)建設(shè)銀行外匯專(zhuān)家韓會(huì)師表示:“這種情況只能說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題,境內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于人民幣的后市走勢(shì)預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)了變化,雖然不能說(shuō)升值預(yù)期已經(jīng)占了上風(fēng),但是貶值預(yù)期已經(jīng)不再占據(jù)壓倒性?xún)?yōu)勢(shì),這是事實(shí)。”
匯率波動(dòng)性提高企業(yè)仍需適應(yīng)
2017年前三季度,銀行對(duì)客戶(hù)遠(yuǎn)期結(jié)匯簽約同比增長(zhǎng)1.2倍,遠(yuǎn)期售匯簽約下降5%,遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約順差77億美元,而2016年同期為逆差581億美元。這說(shuō)明當(dāng)前人民幣貶值預(yù)期明顯減弱,企業(yè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯需求有所調(diào)整。
對(duì)于今年人民幣匯率止跌回升的原因, 中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員管濤表示,外部來(lái)講是美元走弱,內(nèi)部來(lái)講是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、監(jiān)管給力。
2016年2月,中國(guó)人民銀行明確了“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制。為適度對(duì)沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng),緩解外匯市場(chǎng)可能存在的“羊群效應(yīng)”,使中間價(jià)更好地反映宏觀經(jīng)濟(jì)基本面,今年5月末,央行通知中間價(jià)報(bào)價(jià)銀行修改人民幣對(duì)美元中間價(jià)的形成機(jī)制公式,在原有機(jī)制基礎(chǔ)上,新增逆周期調(diào)節(jié)因子部分。新公式下,中間價(jià)=收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期調(diào)節(jié)因子。
在這一機(jī)制下,人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制有序運(yùn)行,人民幣對(duì)美元雙邊匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng),雙向浮動(dòng)的特征更加顯著,匯率預(yù)期平穩(wěn)。今年三季度,人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)最高為6.4997元,最低為6.7983元,65個(gè)交易日中,35個(gè)交易日升值,30個(gè)交易日貶值;最大單日升值幅度為0.46%(305個(gè)基點(diǎn)),最大單日貶值幅度為0.43%(280個(gè)基點(diǎn))。
隨著人民幣匯率波動(dòng)性逐漸提高,匯率風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要性更加突出。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),截至今年9月,有74家上市公司發(fā)布了開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)的公告。而2014年、2015年開(kāi)展套期保值的上市公司分別為72家和89家。今年開(kāi)展套期保值交易的上市公司數(shù)量大概率會(huì)超過(guò)去年。
國(guó)家外匯管理局新聞發(fā)言人表示,國(guó)內(nèi)一些企業(yè)對(duì)于匯率套期保值的意識(shí)仍有待增強(qiáng)。一是需客觀看待匯率風(fēng)險(xiǎn)。有的企業(yè)缺乏“風(fēng)險(xiǎn)中性”概念,習(xí)慣于押注升值或貶值的單邊方向,以主觀的市場(chǎng)判斷替代嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理。二是需正確看待套期保值。有的企業(yè)不愿意支付費(fèi)用進(jìn)行套期保值,或者是將套期保值當(dāng)作賺錢(qián)的工具,忽視了其鎖定匯率不確定性對(duì)企業(yè)主業(yè)利潤(rùn)形成沖擊的避險(xiǎn)本質(zhì)功能。
基本面支撐跨境資金流動(dòng)保持平穩(wěn)
今年以來(lái),我國(guó)跨境資金流動(dòng)更趨平衡,體現(xiàn)了內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的發(fā)展變化。內(nèi)部環(huán)境方面,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)更加明顯、更加穩(wěn)固,從根本上支持我國(guó)跨境資金流動(dòng)更加穩(wěn)定、平衡;外部環(huán)境方面,全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì),金融市場(chǎng)波動(dòng)性下降,外部環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定,美元匯率總體走貶。
市場(chǎng)主體結(jié)售匯方面,今年前三季度,銀行結(jié)售匯逆差1129億美元,同比下降54%。其中,8月份逆差38億美元,9月份順差3億美元。10月份,結(jié)售匯順差進(jìn)一步擴(kuò)大至28億美元。
企業(yè)貨物貿(mào)易、利用外資、跨境融資等主要渠道外匯流入繼續(xù)增長(zhǎng)。10月份,銀行代客貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差同比增長(zhǎng)42%,外商直接投資資本金結(jié)匯環(huán)比和同比均呈現(xiàn)增長(zhǎng),跨境融資繼續(xù)穩(wěn)步回升。
個(gè)人購(gòu)匯方面,10月份,個(gè)人購(gòu)匯從三季度的季節(jié)性高峰回落,與2016年同期相比也明顯下降。
從國(guó)際收支角度看,2017年前三季度,非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶(hù)順差608億美元,可比口徑上年同期為逆差3891億美元。其中,直接投資呈現(xiàn)凈流入213億美元,上年同期為凈流出798億美元。
隨著國(guó)內(nèi)外匯形勢(shì)明顯好轉(zhuǎn),跨境資本流動(dòng)宏觀審慎管理也趨于中性。今年9月8日,人民銀行宣布將遠(yuǎn)期購(gòu)匯的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率降至零,并取消了境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)人民幣賬戶(hù)的存款準(zhǔn)備金要求。
外匯局新聞發(fā)言人表示,未來(lái)我國(guó)跨境資金流動(dòng)仍將保持總體穩(wěn)定,主要受三大基本面支持。一是經(jīng)濟(jì)基本面更加堅(jiān)實(shí)。2017年以來(lái),國(guó)際組織和機(jī)構(gòu)多次上調(diào)對(duì)今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè),如國(guó)際貨幣基金組織由年初時(shí)預(yù)測(cè)的6.5%逐步上調(diào)至目前的6.8%,世界銀行則由年初預(yù)測(cè)的6.5%上調(diào)至近期的6.7%。二是政策基本面提供保障。我國(guó)將進(jìn)一步參與和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程,發(fā)展更高層次的開(kāi)放型經(jīng)濟(jì),一方面,隨著國(guó)內(nèi)營(yíng)商環(huán)境的不斷改善和對(duì)外開(kāi)放措施的積極落實(shí),外資流入仍將保持穩(wěn)定;另一方面,國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)系更加緊密,相關(guān)便利化措施不斷跟進(jìn),有助于促進(jìn)境外投資者投資境內(nèi)資本市場(chǎng)。三是市場(chǎng)基本面持續(xù)增強(qiáng)。人民幣匯率形成機(jī)制更趨完善,市場(chǎng)主體更加多元化,持續(xù)單向的升值或貶值預(yù)期將明顯減弱,有助于“熨平”跨境資金的大幅波動(dòng),保持外匯供求的總體平衡。
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