基本金屬，銅精礦供給增速明顯放緩，精煉銅產(chǎn)生缺口，全球經(jīng)濟(jì)需求穩(wěn)健，特別是特朗普稅改方案獲通過，抬升經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，促使銅將演繹“慢牛”，價格中樞提升;電解鋁價格持續(xù)走低，但是預(yù)計隨著采暖季限產(chǎn)持續(xù)進(jìn)行，基本面邊際改善，在預(yù)期已觸及冰點，基本面邊際改善背景下，我們積極看多電解鋁板塊;2)貴金屬，通脹持續(xù)低迷或促使加息進(jìn)程放緩，價格或震蕩偏強(qiáng);3)小金屬，因全球鎳供給短缺，庫存去化，鎳價穩(wěn)中有升，在這樣的背景下，硫酸鎳需求增強(qiáng)，繼續(xù)積極看多硫酸鎳細(xì)分領(lǐng)域;鋰鈷上游資源供給有限，價格持續(xù)強(qiáng)勢。

行業(yè)點評

電解鋁：基本面邊際改善，繼續(xù)看多板塊。本周期貨價格繼續(xù)下調(diào)，現(xiàn)貨市場方面貿(mào)易商仍積極出貨，鋁錠價格為14290元/噸較上周14780元/噸下降490元/噸，測算成本約為15000元/噸，鋁錠價格低于行業(yè)測算成本線，市場庫存高位震蕩，仍維持在175萬噸左右。預(yù)計隨著采暖季限產(chǎn)持續(xù)進(jìn)行，我們預(yù)計11-12月運行產(chǎn)能將下降到約3300萬噸，產(chǎn)生月度10-20萬噸供需缺口，后續(xù)魏橋等龍頭企業(yè)存在繼續(xù)對合規(guī)產(chǎn)能進(jìn)行限產(chǎn)的可能，實質(zhì)性短缺將促使高位震蕩庫存在月底左右出現(xiàn)向下的拐點，基本面將得到邊際改善。目前預(yù)期已觸及冰點，基本面邊際改善背景下，我們積極看多板塊，關(guān)注標(biāo)的為神火股份、中國鋁業(yè)、云鋁股份。

銅：精礦供給趨緊，“慢牛”行情逐步演繹。本周礦產(chǎn)商與冶煉商就加工費博弈在持續(xù)，隨著銅行業(yè)自7-8年前資本開支高峰期逐步下降，銅精礦供給明顯放緩，我們預(yù)計2018年銅精礦供給增速放緩至2%左右，在該行業(yè)背景下，我們預(yù)計加工費大概率見頂，廢銅進(jìn)口利用受限，精煉銅供給增速約為1.7%，全球需求穩(wěn)健增長，增速約1.8%，2017-2018年精煉銅缺口分別約為15萬噸、18萬噸，銅價中樞上移。推薦標(biāo)的為云南銅業(yè)、江西銅業(yè)、銅陵有色。

黃金：美通脹數(shù)據(jù)存隱憂，稅改方案獲參議院通過。本周美國商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示美國第三季度GDP年化率上升3.3%，高于預(yù)期3.2%與初值3%，經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)較為強(qiáng)勁;美國10月個人支出環(huán)比增長0.3%，PCE環(huán)比上升0.1%，創(chuàng)7月以來最小升幅，此前聯(lián)儲公布會議紀(jì)要，顯示通脹疲軟，讓決策者擔(dān)憂通脹在比預(yù)期更長的時間內(nèi)保持在2%目標(biāo)之下，加息進(jìn)程存隱憂，但特朗普稅改方案獲參議院通過，若減稅方案能及時實施，將對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生刺激作用，黃金價格或維持箱體震蕩。關(guān)注標(biāo)的：銀泰資源、金貴銀業(yè)、山東黃金。

硫酸鎳：需求持續(xù)增強(qiáng)。因市場擔(dān)憂中國需求轉(zhuǎn)弱，以及主要生產(chǎn)國印尼的供給不斷增加，本周倫鎳下跌6.19%至11290美元/噸，硫酸鎳細(xì)分市場，因來自下游三元材料前驅(qū)體行業(yè)的需求開始回暖，部分前驅(qū)體生產(chǎn)商提高12月產(chǎn)量，補(bǔ)倉態(tài)度仍較積極，加大硫酸鎳采購量，價格再次走高，當(dāng)前電池級硫酸鎳主流到廠價格為25500-26000元/噸，較上周高約500元/噸，產(chǎn)業(yè)鏈人士認(rèn)為因需求旺盛，價格仍然會繼續(xù)強(qiáng)勢。在鎳價穩(wěn)中有升，硫酸鎳供給短缺背景下，我們繼續(xù)看多硫酸鎳板塊，推薦標(biāo)的：格林美、光華科技。

碳酸鋰：價格高位平穩(wěn)，企業(yè)庫存低。金屬鋰市場價格95-100萬元/噸，電池級碳酸鋰市場價格17.5-18.0萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰市場價格15.5-16.0萬元/噸，氫氧化鋰市場價格14.5-15.5萬元/噸，報價均持穩(wěn)定狀態(tài)。供應(yīng)方面，當(dāng)前碳酸鋰貨源緊俏，主要供應(yīng)商以合約訂單生產(chǎn)為主，且訂單后延至年末，市場剩余小量庫存也在持續(xù)出貨。生產(chǎn)企業(yè)滿負(fù)荷開工，短期內(nèi)少對外報價，市場現(xiàn)貨成交也多以散單為主，預(yù)計隨著冬季鹽湖鋰停產(chǎn)，國內(nèi)原料產(chǎn)量迅速下降，價格仍偏強(qiáng)勢。推薦標(biāo)的為贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、雅化集團(tuán)。

鈷：MB報價持續(xù)上調(diào)，關(guān)注再生鈷與掌控上游資源標(biāo)的。本周MB低品級鈷均價31.85美元/磅，較上周上漲3.2%。原料成本與進(jìn)口價格上漲，硫酸鈷、金屬鈷、鈷粉多個品種價格繼續(xù)不同程度上調(diào)，三元前驅(qū)體價格上調(diào)至12萬/噸。下游商家在目前高價下采購意愿偏低，僅有小量補(bǔ)庫需求，市場整體成交仍顯清淡。上游鈷冶煉生產(chǎn)商與中游正極材料廠商與海外巨頭進(jìn)行長單價格談判，由于鈷礦供給緊張，上游原料供應(yīng)商或占據(jù)較為強(qiáng)勢位置，原料定價機(jī)制大概率向上游傾斜。推薦再生鈷、掌控上游礦資源或可獲取低成本資源龍頭標(biāo)的，格林美、洛陽鉬業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)。

風(fēng)險提示

1、新能源汽車需求不及預(yù)期：考慮到雙積分以及補(bǔ)貼退坡政策影響，我們汽車團(tuán)隊預(yù)計2017-2020年國內(nèi)新能源汽車銷量分別為66萬、97萬、138萬以及214萬，2018年補(bǔ)貼政策退坡影響或超預(yù)期，影響到我們對國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量的判斷;我們對海外新能源汽車的基礎(chǔ)假設(shè)是Tesla產(chǎn)能爬坡順利，如期放量，但是或存在因為電池超級工廠產(chǎn)能的限制導(dǎo)致放量不及預(yù)期。

2、供給端限產(chǎn)不及預(yù)期與超預(yù)期釋放：電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革與采暖季限產(chǎn)，主要是自上而下政策推動，2018年采暖季限產(chǎn)是否會延續(xù)維持2017年政策尚存在不確定性，力度若不及預(yù)期，2018年電解鋁測算缺口存在不及預(yù)期情況。2018年新增產(chǎn)能主要集中在廣西、內(nèi)蒙、重慶、云南等內(nèi)陸省份，約300萬噸，存在超預(yù)期的可能性。

3、美聯(lián)儲加息政策超預(yù)期：目前稅改方案獲參議院通過，美經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期獲得抬升，個人消費支出提升或抬升通脹預(yù)期，這將緩解對通脹預(yù)期的憂慮，因此2018年加息節(jié)奏與進(jìn)程存在加快與超預(yù)期的可能。

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