事件:國家郵政管理局公布2019年5月年郵政行業運行情況,5月業務量同比增長25.2%,業務收入同比增長24.2%。圓通、韻達、申通和順豐單量增速分別為28.20%、43.00%、47.53%和10.19%。

快遞單量延續高增長態勢。2019年1-5月快遞單量同比增長24.9%,其中5月單量增速為25.2%。預計6月份單量接近52.5億單,同比增長24.1%。從5月份來看,單月增量預計為10.3億件,為今年以來單月最大的增量。除了四月底到五月初“雙品網購節”的拉動外,5月份新鮮水果大量上市,如廣東、廣西和海南的荔枝,山東和遼寧的櫻桃等應季部分水果主產區業務量激增。根據國家郵政局統計,以重點品牌快遞公司為例,“雙品網購節”期間(4月28日-5月10日)業務量超過20億單,同比增長28%,帶動同期全國實物商品網絡零售額2850億元。另一方面,在拼多多等新型電商平臺的帶動下,農產品網購率持續提升,5月份農村整體快遞業務量比城市高7個百分點。

價格壓力下龍頭公司持續跑贏行業增速。韻達股份和申通快遞均跑贏行業增速20個百分點左右,圓通速遞跑贏行業3個百分點。從A股三家公司來看,合計單量市占率已經提升至41.74%。而2019Q1前5名的單量市占率,從去年同期的59%,提升到今年的69%,前5名合計市占率提升了10個百分點。行業集中度提升的背后仍然是二三線快遞在掉隊,進入2019年以來,已經有三家中小快遞公司陸續退出小包裹市場,包括安能、如風達和國通快遞,持續下行的單價是推動這些公司加快離場的主要原因。以5月份為例,3家A股公司可比口徑單件收入下降幅度為6%左右。對于行業而言,持續的價格競爭將會帶來行業集中度的提升,1-5月份CR8提升至81.6,延續逐月新高的態勢。因此在行業價格戰pricein的情況下,行業集中度的提升有望成為今年超預期的指標。

順豐控股環比出現改善情況,建議重點關注長期配置機會。順豐控股5月份單量增速達到10.19%,環比4月份增速提升近4個百分點。從2018年來看,新業務開拓投入以及2018Q3、2018Q4宏觀經濟的影響,利潤承壓。2019年是公司成本管控重要的一年,就2019Q1來說,在收入同比增長17%的情況下,營業利潤同比增長40%。我們預計,隨著二三季度收入增速的上升,公司將營業盈利能力的拐點。

投資建議。總體來看,我們判斷中小公司退出市場的速度將會超過市場預期,而總部成本管控能力最終影響末端的攬件競爭力,仍然是短期內投資通達系快遞股重要的觀察指標。

因此上半年電商快遞我們看好的是單票成本下降幅度最大的圓通速遞、業績成長性最穩定的韻達股份,同時重點關注盈利能力即將迎來拐點的順豐控股。

(新媒體責編：news1166)